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逆回购连续暂停 央行张弛有度“削峰填谷”
来源:未知     作者:管理员 日期:2018-03-30

   “考虑到月末财政支出可吸收央行逆回购到期等因素的影响,为维护银行体系流动性合理稳定,2018年3月29日不开展公开市场操作。”3月29日,央行发布公告,再次暂停逆回购操作,这是央行连续第5天暂停逆回购操作。因当天有400亿元逆回购到期,当天实现资金净回笼400亿元。

  临近季末,市场各方对于流动性格外关注。业内人士表示,央行连续暂停逆回购操作,向市场释放出当前银行体系流动性合理稳定的信号。自3月20日以来的8个交易日,央行仅在22日开展了100亿元逆回购操作,连续实现流动性净回笼,对冲月末财政支出效应,体现了适时“削峰”的思路。

  在央行连续暂停逆回购的同时,银行间市场资金面整体保持宽松态势。本周前几天,上海银行间同业拆放利率(Shibor)各期限品种基本保持稳定,除了7天期品种因跨季因素影响近日小幅上涨外,其他品种延续了自3月初小幅波动下行的态势。不过,值得注意的是,3月29日下午,交易所国债逆回购利率出现大幅上升,上交所国债逆回购利率GC001尾盘一度飙涨至22%,深交所国债逆回购利率R-001也一度飙涨至12.2%。季末资金波动效应有所显现。

  市场分析人士认为,近期央行资金投放力度并不大,但资金面仍维持宽松,原因可能在于季末财政投放量可观。今年年初财政收入增加较多,相应的,季末支出力度也可能较大。另外,地方债尚未大规模发行,对流动性扰动影响暂时较小。而进入3月下旬,面对央行连续资金净回笼,资金面仍维持平稳偏松态势,预示季末流动性出现大幅波动的可能性下降。

  中金公司研究表示,目前的监管思路基本清晰,即在表外和同业监管收紧、非标和通道收缩的背景下,表内监管和流动性层面适度放松,从而予以对冲。而银行间体系狭义流动性方面的适度放松,也主要是希望缓冲广义流动性收缩对金融和经济的冲击。同时,今年春节前后,资金面较过去几年宽松,而目前3月下旬资金面在季末的情况也好于以往季末,这都体现了狭义流动性适度放松的特征,今年货币市场利率难以再回到去年年末那么高的水平。

  当然,对于近期流动性的平稳状况,也有机构提出了较为谨慎的观点。中信证券研究表示,通过回顾2016年及2017年公开市场操作常态化以来的情况,关注到4月中上旬MLF(中期借贷便利)回笼压力较大;财政存款或显著增加,吸收流动性;受人民币汇率升值影响,外汇占款有小额增长的可能,但相比公开市场操作和财政存款规模很小,难以对流动性形成支撑。此外,在前期流动性持续宽松的情况下,机构加杠杆冲动萌发,当前的杠杆水平已超过2017年下半年以来的水平,很可能触发监管机构去杠杆,这些都导致债券市场面临回调压力。该研究提醒投资者,当前,短期流动性最宽松时点已过,要警惕“3月不紧4月紧”现象重现。

  同时,央行在张弛有度开展公开市场操作、加强预调微调的同时,还不断和市场沟通,以多种方式向市场说明流动性影响因素和央行操作意图,增强央行公信力,收到了较好效果。

  比如,央行在每日常态化开展逆回购操作的基础上,通过《公开市场业务交易公告》及时向市场阐述银行体系流动性影响因素和央行操作意图,提高货币政策透明度。近日央行提出的影响因素是“月末财政支出可吸收央行逆回购到期”,暂停逆回购就是“为维护银行体系流动性合理稳定”。

  再比如,3月21日,美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点后,央行开展的逆回购中标利率小幅上行5个基点,就此,央行公开市场业务操作室负责人接受了《金融时报》记者采访。该负责人明确表示,此次公开市场操作利率小幅上行符合市场预期,也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。

  此外,在以7天期为主合理搭配逆回购期限品种、张弛有度开展公开市场操作的同时,央行还通过中期借贷便利、抵押补充贷款等工具弥补银行体系中长期流动性缺口,有针对性地对短、中、长期流动性进行精准调节。3月7日和3月16日,人民银行分别开展了1055亿元和3270亿元MLF操作,操作期限均为1年,操作利率保持在3.25%的水平,加量对冲当月累计2950亿元的MLF到期,弥补银行体系中长期流动性缺口。央行此前表示,中期借贷便利成为央行基础货币供给的重要渠道。为满足金融机构中长期流动性需求,主要开展期限为1年的中期借贷便利操作,以稳定市场预期。

  从实施稳健中性货币政策的角度看,为有效稳定宏观杠杆率,需要进一步管好货币供给总闸门。对此,央行行长易纲3月25日在“中国发展高层论坛”上表示,下一步,货币政策将继续保持稳健中性,为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。总量上要松紧适度,管好货币供给总闸门,维护银行体系流动性合理稳定,保持M2、信贷和社会融资规模合理增长。

    来源于:金融时报-中国金融新闻网 2018-03-30

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